中国铝业(601600)季报点评：盈利环比下滑 业务调整开启
业绩低于预期。公司于10 月30 日晚公布2013 年度三季报，公司前三季度实现营业收入1220.6 亿元，同比增长12.16%，归属上市公司净利润-18.46 亿元，相比去年同期，公司减亏24.9 亿元。但剔除非经常性项目之后，公司亏损达48.9 亿元，较去年同期有所扩大。其中三季度单季亏损12.22 亿元，环比下滑。
铝价延续弱势行情，公司主业盈利难言好转。继去年国内平均铝价下跌7.64%之后， 今年以来，铝价延续弱势行情，前三季度较去年同期下滑7.7%。从公司经营数据来看，前三季度主营业务营业利持续亏损，单季度之间的利润波动更多地来自于投资收益和营业外收入的变化。其中，前三季度投资收益同比增长1555%，主要是处置铝加工业务、减持焦作万方股权所确认的资本运作收益所致。
经济回稳基础薄弱，供给端产能过剩依然严重。从国内经济数据来看，经历数月下滑之后，开始反弹；宏观经济*策的短期作用开始体现，但经济回暖的基础仍不牢固， 全年投资增速预计依然会在一个较低的水平。同时，国内电解铝产能依然过剩，西部地区未来几年的投产速度预计仍会保持在每年150-200 万吨，产能出清速度十分缓慢。从供需两方面来看，铝价依然会在行业成本线附近振荡。而由于新投产产能的成本相对较低，行业平均成本存在下移的空间。在需求疲弱的情况下，铝价存在下行的压力。
公司业务瘦身重组计划或逐渐开启，底部转变有待观察。从公司今年以来的资产运作来看， 业务结构的调节已然开始，现阶段的调整目标还在于减亏，以维持公司的现金流。调整主要体现在三个方面：1）公司将盈利相对较差的铝加工行业整体剥离。重点保留上游铝土矿到原铝的产业业务。2）收购煤电能源企业的股份，以缓解供电成本的压力，降低生产成本。3）实行弹性生产方式，进行主动停工以降低亏损。作为国内氧化铝和电解铝的龙头企业，在行业陷入低谷时期，公司业绩的持续亏损对企业现金流和债务续存将构成严重影响。公司主动瘦身是调整的第一步，未来不排除公司通过资本运作进一步调整业务结构的可能性，和随之可能带来的盈利改善。
维持公司"中性"评级。基于2013-2014 年，国内铝价14000 元/吨的假设。预计公司2013-2014 年EPS 分别是-0.21、-0.32 元/股。维持公司"中性"评级。
风险提示：金属价格大幅下跌，公司盈利快速下滑(来源：中国财经)